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你若安好必二八杠局:公募貨基大敗局!規模、收益一落千丈 監管轉向清盤潮來襲

分類:熱點觀察| 作者:新經濟e線| 2019-08-05 13:20:46| 995人閱讀
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今年以來,部分貨基遭遇較大規模贖回,已淪為迷你基金或直接觸發清盤。8月2日,交銀施羅德基金旗下交銀施羅德天運寶貨幣市場基金就成為了年內首只觸發清盤的貨基。

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今年以來,部分貨基遭遇較大規模贖回,已淪為迷你基金或直接觸發清盤。8月2日,交銀施羅德基金旗下交銀施羅德天運寶貨幣市場基金就成為了年內首只觸發清盤的貨基。

截至今年二季報數據,交銀天運寶貨基總規模僅剩1207.5萬元,其中,A份為699.27萬元,E份額為508.23萬元。自今年8月9日起,基金進入清算程序。

同樣,近日披露完畢的公募貨幣基金2019 年二季報也表明,報告期內,貨幣基金規模繼續大幅縮水并跌破8 萬億關口。

Wind統計數據顯示,2019 年2 季度,貨幣基金規模(凈值)環比下降5799 億元,跌破8 萬億至7.7 萬億元,較2018年3 季度末的高點8.9 萬億元下降了超過1.2 萬億元之巨。

隨著貨基規模下滑,疊加股票、債券和混合型基金規模擴張,截至今年二季度末,貨幣基金規模占比持續下滑至 58%。

同樣,與規模大幅萎縮相似的是,貨基收益也是一落千丈。今年二季度,貨基區間收益率均值較期下行32bp 至2.49%附近。

在區間收益率整體下移的情況下,大多數貨基的收益率集中在2.2%-2.6%的區間內。其中,僅剩1.8%的貨基實現了超過3%的收益率;37%的貨基收益率在2.6%之上(上個季度該占比約為70%);同期,收益率低于2.4%的貨基占比快速上升至33%。

但除貨幣基金之外,其他各類基金規模都呈現小幅長。從基金全行業看,今年2 季度,債券型基金成為了最大的贏家,規模大幅增長約1600 億元,主要來自于中長債基發力,尤其是被動指數型債基。當季新發被動債基規模達到800 億元,主要以1-3 年期和3-5 年期政金債品種為主。

新經濟e線獲悉,不論是傳統貨基還是短期理財基金,今年以來均未有新基金獲準發行。“雖有個別基金公司仍上報了攤余法計算的傳統貨幣基金新設申請,但都被壓下來了,至今仍未有批復。”對此,有知情人士告訴新經濟e線。

監管轉向貨基失寵

“此舉主要與監管重心轉向和引導有關。如今,監管層倡導和號召公募發力權益投資。目前,基金行業趨勢也是在發力進行股票投資,這也是基金行業立身的根本。”對此,國內一家大型公募基金人士告訴新經濟e線。“按照監管的說法,像貨基這種類型的現金管理類產品,由銀行來做就行了;公募更應該做好權益投資,才能體現自身價值。”

公募基金人士直言,“目前的現狀是,不論是監管、股東,還是投資者,都會要求我們提升貨管理規模和管理能力。對于貨基這一塊,大家的重視程度的確下降了很多。基金公司甚至都不怎么營銷貨基了。而且,股東考核的重點也是考核非貨基規模和排名,貨基重要性一落千丈。”

新經濟e線了解到,究其原因,過往基金行業曾曝出過一些貨基小風事件,但已足夠引起監管層警覺。早在2017年實施的公募流動性新規之前,有基金公司曾曝出旗下貨幣基金被某銀行大量贖回,導致當天流動性特別緊張。不僅如此,該銀行當天還贖回了好幾個基金公司的貨幣基金。其中,一家大型基金公司甚至出現了負偏,最后是基金公司自己倒貼了很多錢進去了事。

“這在當時就引起了監管層的高度注意。主要是貨基規模太大了之后,存在一定的流動性隱憂。后續,證監會相繼出臺了流動性新規以及管理貨幣基金和短期理財債基這種這種現金管理類產品的規范文件。”對此,上述公募基金人士透露。“還有,貨基這塊利潤確實太薄了,為了滿足投資者T+0贖回的要求,基金公司還需要墊資。鑒于貨基規模太大,流動性一旦出現問題,對整個市場影響太大了。到頭來是費力不討好。”

就基金公司具體情況而言,按照貨基正常的申贖效率,很難在T+0當天進行實時打款。所以,行業通常就會要求墊資。但不管是基金公司自己墊資或者是跟銀行合作做墊資,墊資都是有成本的。

新經濟e線獲悉,目前,絕大多數基金公司對于T+0贖回都設置了上限,普遍設在1萬元。但也有個別基金公司墊資后可做到每個自然日的 0:00-24:00(即 7×24 小時)T+0贖回,上限定在500萬份。

在滬上一家基金公司人士看來,影響貨幣基金規模的因素較多,除了貨幣基金收益率外,還有機構和個人的資金情況、以及是否有其他市場機會。

“長期來看,在貨幣寬松環境下,貨基規模增長潛力不強,但也是個人和機構的現金管理良好選擇。”對此,該人士告訴新經濟e線。“據我們觀察,行業內三季度貨幣基金規模已有一很大程度回流。”

新經濟e線獲悉,為了增強對投資人的吸引力,除了開通貨幣基金的實時提現功能以外,部分公司甚至將一些新開通實時提現功能的貨基最低申贖份額降至0.01元。

此前,天弘基金于4 月10 日起取消了天弘余額寶貨幣市場基金個人交易賬戶持有限額及單日申購限額。伴隨著收益率下行、貨基的嚴監管,天弘余額寶的規模每況愈下,截至今年二季度,該只基金總規模已經從1.69萬億的歷史高點逼近1萬億關口,目前總規模為1.03萬億元;戶均持有份額也從2018年半年報的戶均2602元降低為當年年報的1924元。

此外,部分老貨幣基金調整收益率支付方式,通過將“按月支付”改為“按日支付”,旨在吸引新的投資人。 根據新規定,目前貨幣市場基金在份額結轉上同時可以用“按日結轉”和“按月結轉”兩種方式。

不過,一家基金銷售公司人士則認為,“改變支付方式并不能提高收益率。對投資人而言,‘按日支付’在收益展示上更為直觀,可以吸引一部分互聯網流量平臺的用戶。”

“公司方面也希望能夠增加一些貨基的實用性。比如說,就是增加更多的使用功能,讓其更有互聯網屬性,最近我們就對接了一些互聯網平臺。”對此,前述大型基金公司人士亦稱。

銀行理財子公司夾擊

種種跡象表明,當前,貨幣基金正遭遇前所未有的嚴峻戰。不僅規模、收益一落千丈,貨基還面臨銀行理財子公司夾擊。

短期理財基金規模持續負增長

在整體規模萎縮的情況下,貨基平均規模也持續下行。今年前5月,330多只貨基平均規模分別是235億元、242億元、236億元、236.5億元、231億元,整體呈現震蕩下行趨勢,個別貨基逐漸淪為小微基金甚至迷你基金。

數據顯示,截至今年二季報,規模低于5000萬元的迷你貨基數量為5只,低于2億元的小微貨基數量多達33只。

與此同時,截至今年7月底,“工農中建交”五大行理財子公司均已獲準開業,其中四家公司已經推出了新產品;多只1元起售的銀行理財固收類產品的收益率超過貨幣基金,交銀理財、工銀理財推出的固收類產品的業績比較基準定在了4.2%~4.5%之間。

“整個市場相對寬松,貨基收益一路下行,對投資者尤其對機構吸引力下降了。銀行理財產品輕松超越貨基,且門檻對他們來說根本不算門檻。”前述公募基金人士稱。

從各家銀行理財子公司發布的新產品類型看,銀行理財子公司的產品仍以固收類為主,尤其是“類貨基”的現金管理類產品是主流,這也可以看出銀行對現金管理類產品的重視。

中銀理財的組織架構設置中甚至單獨設置了“活期理財產品部”,專門負責現金管理類產品。截至目前,行業整體情況表明,類貨基產品占銀行理財凈值型產品的比重超過六成。

對此,盈米基金研究總監靖軒告訴新經濟e線,銀行理財子公司對貨基的沖擊主要表現在以下幾個方面:

一是貨幣基金T+0大多因每日1萬元的贖回額度要求,使其在便利性上受到一定程度限制。

二是近期債市收益較好,出現了債券基金收益率大幅超越貨幣的情況,部分貨基向短債轉移。

三是銀行理財條件下降對貨幣基金產生了影響,銀行T+0理財的優勢得以顯現。同時,銀行理財在受到的具體監管細節上與貨幣基金有所差異,例如在投資期限、偏離度及資產整體的久期等方面要求比貨幣基金稍寬,所能拿到資產的廣泛程度也更高,例如可以投非標資產等,

在貨基收益大面積跌破4%的現狀下,銀行T+0理財大部分還能做到4%以上,也因此受到部分客戶的青睞。

四是,現在每家基金公司都有貨基的規模上限,要跟自己家的風險準備金掛鉤,同一基金管理人所管理采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產凈值,合計不得超過該基金管理人風險準備金月末余額的200倍。

此外,銀行理財子公司對于公募基金公司的影響更多是在于人才爭奪上。今年6月,中國郵政儲蓄銀行旗下理財子公司中郵理財向社會公開招聘董事長的公告就引起了業界廣泛關注。

靖軒表示,截至目前,19家銀行已經成立的理財子公司,資產新規要求的理財產品凈值化,投資上無外乎三個方向,非標和債券以及股票的投資,可以自己直接投資股票、債券,也可以委外給基金公司投資或者直接投資公募基金。

“如果是后者,也需要FOF投資人員的配備,這些和之前銀行資管配置的人員不完全一樣,其中會涉及到人員流動,也涉及到薪酬體系和市場競爭的變化。”對此,靖軒稱。“從監管的角度,不管是銀行、保險、券商、基金管理公司提供的資管產品,同類產品放在同樣的標準下監管對于客戶的選擇有好處。”

轉型之路依然漫長

值得關注的是,今年以來指數基金呈現爆發式增長,尤其是去年底至今年初密集申請的指數基金在今年二季度陸續批復成立。有觀點認為,鑒于機構對于指數基金的配置量較大,對于機構申購貨幣基金的需求構成了明顯的壓制。

浮動凈值型/市值型貨基申請數量

截至二季度末,其規模同比去年增長了近8 倍。其中,發行份額占比較大的基金的跟蹤標的基本以1-3年期政金債指數為主。

中金公司研究員陳健恒表示,短久期政金債指數基金由于跟蹤指數標的的期限短凈值波動不大,且規模普遍較大易于申贖,對于機構而言是貨幣基金的一個非常好的替代品??梢鑰闖?,過去一年里,指數基金的增長規模與傳統貨基呈現較為明顯的負相關關系。

“在貨基收益率處于低位的情況下,機構有動力拉長久期以提高收益,因此不排除改為配置中短久期指數型債基,從而使貨基規模分流至指數型債基。”陳健恒認為。

前述滬上基金公司人士對新經濟e線表示,被動指數基金投資標的差異較大,中短久期的被動指數基金一定程度上替代了對貨幣基金的需求,但大多數被動指數債基與貨幣基金投資范圍差異較大。

上述大型公募基金人士預計,“長期來看,貨基清盤潮在所難免?;躉婺=且桓齔中醯墓?。”

此前,自《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》之后,在傳統攤余成本法貨幣監管趨嚴的情況下,浮動凈值型/市值型貨基轉型一直是市場預期的貨基轉型方向。

鑒于普通攤余成本法貨幣基金目前存在規模、流動性風險等問題,監管更多是希望發展凈值型貨基,但2018年以來傳統攤余成本法的新貨基成立申請均未獲批。

特別是進入2019年以來,傳統貨基轉型之路似乎再度放緩。根據2019年7月證監會最新的《基金募集申請核準進度公示表》顯示,2019年一、二季度共有5只浮動凈值型/市值型貨基進行申報,雖然二季度申報數量有所增長,但仍明顯低于去年同期。直到7 月12 日,首批6 只符合規定的浮動凈值型貨幣基金才正式獲批。

據媒體報道,今年4 月份,監管層下發浮動凈值型貨幣市場基金內部審核相關文件,提出試點相關要求,其中部分內容包括:

“一是面向金融機構及100 萬元門檻,僅面向機構客戶發售且認申購金額100 萬元以上,可以采取發起式基金模式;相關基金經理需具備5 年以上貨幣基金管理經驗。二是名字必須是‘浮動凈值型’等字樣。浮動凈值型貨幣市場基金符合貨幣市場基金的有關規定,尤其是在產品設計、投資安排、估值核算、宣傳推介和信息披露各個環節應充分考慮浮動凈值型貨幣市場基金的特點,并作出顯著區分于每日按照面值進行安排的貨幣基金安排。三是基金發行單位面值為1 元需份額折算。四是基金管理人應當加強浮動凈值型貨幣市場基金的投資者集中度和組合資產流動性管理。五是建立專門風控管控機制。”

業內專家分析,考慮到目前貨幣基金收益率相比其他類型基金不具備優勢,加上浮動凈值法貨基本身就不本,而傳統攤余成本法貨基屬于實質保本,前者的收益率波動將更為明顯,因此預計在當前市場環境下難以為貨基規模帶來新增長點??杉?,傳統貨基轉型之路依然漫長。

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